В начале 2026 года среди экономистов усилилась дискуссия о том, что происходит с российской экономикой: нормализация после перегрева или начало более заметного спада. Банк России в своем обзоре «О чем говорят тренды» считает, что экономика возвращается к сбалансированному росту.
Главный аргумент регулятора — данные по выпуску базовых отраслей, который является оперативным индикатором динамики ВВП. В четвертом квартале 2025 года этот показатель резко вырос, а в январе 2026-го — заметно просел. Аналитики ЦБ объясняют это тем, что часть декабрьского всплеска была вызвана статистическими особенностями учета, а также ажиотажными покупками в ожидании повышения НДС и утильсбора: спрос был перенесен из будущего периода в конец прошлого, что искусственно раздуло декабрьские показатели и усилило последующую коррекцию.
Независимые аналитики с такой оценкой согласны лишь частично. Авторы Telegram-канала «Твердые цифры» указывают, что даже с учетом календарного фактора январские данные оказались слабыми: снижение превысило масштаб предшествовавшего декабрьского роста, а падение экономической активности носило практически повсеместный характер. Потребительский спрос охладел сильнее, чем предполагали оперативные данные. Аналитики Райффайзенбанка, впрочем, отмечают, что основной вклад в ухудшение статистики внесли разовые факторы — падение продаж автомобилей и стройматериалов на фоне повышения утильсбора, тогда как в остальных товарных категориях резкой просадки не наблюдается.
Экономист Дмитрий Полевой обращает внимание на ключевое отличие от прошлого года. В январе 2025 года индекс выпуска базовых секторов с поправкой на сезонность сократился на 5% к предыдущему месяцу, но оставался выше среднего уровня по году. Сейчас же после падения на 9,5% в январе выпуск откатился к уровню августа 2024 года и оказался на 2% ниже среднего показателя за весь 2025 год. Потребление также просело — до уровня июля 2025-го. По мнению Полевого, начало 2026 года совершенно не похоже на начало 2025-го, что ставит под сомнение вывод ЦБ о «возврате на траекторию сбалансированного роста».
В последние годы российская экономика росла быстрее своего потенциала благодаря высокому внутреннему спросу, росту зарплат и бюджетным расходам. Текущее замедление регулятор рассматривает как необходимую нормализацию, которая должна привести спрос в соответствие с возможностями производства. Однако окончательные выводы делать рано — более полная картина сложится не раньше выхода макростатистики за первое полугодие, пишет Коммерсантъ.