Индекс государственных облигаций RGBI завершает сентябрь вблизи отметки 111 пунктов. По оценке обозревателя Finam.ru Федора Багринцева, слабость рынка ОФЗ связана прежде всего с большим объемом предложения со стороны Минфина и повышенной премией за инфляционный риск. На этом фоне инвесторы требуют более высокую доходность по длинным рублевым бумагам.
Как отмечает Finam.ru, план размещений ОФЗ на третий квартал составляет 1,5 трлн рублей по номиналу. После паузы в июле основной объем предложения пришелся на сентябрь. 2 сентября Минфин разместил ОФЗ-ПК 29031 на 1 трлн рублей при спросе 1,425 трлн рублей.
В сегменте бумаг с фиксированным купоном доходности также выросли. 9 сентября ОФЗ 26218 были размещены с доходностью 15,45%, выпуск 26230 — примерно под 15,97%. 16 сентября доходность семилетнего выпуска 26252 достигла 16,30%, а 23 сентября по ОФЗ 26249 и 26253 она составила 16,14% и 16,44% соответственно.
К 23 сентября Минфин разместил в третьем квартале около 1,37 трлн рублей ОФЗ по номиналу, тогда как денежная выручка составила примерно 1,25 трлн рублей, или 83% квартального плана в денежном выражении. Одновременно дефицит федерального бюджета за январь–август достиг 5,795 трлн рублей, или 2,5% ВВП, при годовом плане на тот момент 3,786 трлн рублей.
Дополнительное давление, по оценке автора, создают инфляционные ожидания. В сентябре ожидания населения на год вперед выросли с 13,7% до 14,2%, наблюдаемая инфляция — с 14,3% до 15,1%. У бизнеса ценовые ожидания поднялись до 22,7 пункта, а ожидаемый рост собственных цен на ближайшие три месяца достиг 7% в годовом выражении против 6,3% месяцем ранее.
11 сентября Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 14%. При текущих условиях, считает Багринцев, рынок закладывает более медленное снижение ставки, чем ожидалось ранее. Пока доходности длинных ОФЗ на первичном рынке удерживаются выше 16%, именно аукционы Минфина остаются важным ориентиром для вторичного рынка и динамики RGBI.